Vidéo Le point sur les marchés : Les taux montent, mais les marchés résistent

Une hausse généralisée des taux d'intérêt à long terme

La hausse récente des taux d'intérêt s’observe à l’échelle mondiale. Aux États-Unis, le taux à 10 ans avoisine désormais les 5 % contre un peu plus de 4 % en début d’année. En Allemagne, il se situe à présent autour de 3,5 % et au Japon autour de 3 %.

Cette hausse des taux s’explique par différents facteurs :

• Tout d’abord, la hausse des prix de l’énergie sous l’effet du conflit au Moyen-Orient. Notons que les tensions autour du détroit de Bab el-Mandeb se sont récemment ravivées.
  Le Brent a ainsi franchi le seuil de 100 dollars le baril, tandis que le gaz est, lui aussi, sous pression en Europe. Cette situation intervient alors que l’inflation était déjà repartie à la hausse. Les investisseurs craignent à présent une inflation persistante et, par conséquent, des taux d’intérêt durablement élevés. Ces anticipations les incitent à exiger une rémunération plus élevée lorsqu’ils achètent des obligations pour préserver leur pouvoir d’achat futur.  
  
  

• Un autre facteur important tient à l’augmentation des besoins de financement à l’échelle mondiale. D’une part, les États doivent émettre toujours plus d'obligations pour financer leurs déficits croissants et refinancer leurs dettes. D’autre part, les géants technologiques mobilisent des montants de plus en plus importants pour développer les infrastructures nécessaires au déploiement de l'intelligence artificielle.

Cette abondance de nouvelles émissions sur le marché obligataire accroît la concurrence pour attirer l'épargne disponible. La loi de l’offre et de la demande entre alors en jeu : pour séduire les investisseurs, les emprunteurs toujours plus nombreux doivent proposer des rendements plus élevés.

Faut-il s’inquiéter de cette remontée des taux ?

Des taux d’intérêt plus élevés ne constituent généralement pas une bonne nouvelle pour les marchés financiers. Cependant, la hausse récente des taux peut encore être considérée comme un retour vers un environnement de taux plus « normal » après plusieurs années où les taux ont été exceptionnellement bas.

Le niveau actuel des taux reste compatible avec un environnement caractérisé par une croissance positive et une inflation supérieure aux objectifs des banques centrales. Aux États-Unis en particulier, la vigueur de l’activité économique et la bonne santé financière des entreprises permettent aujourd’hui de faire face à des taux plus élevés qu’au cours de la décennie précédente.

Cette évolution mérite toutefois d'être surveillée. Les marchés obligataires ont déjà souffert de la récente hausse des taux. Mais si ceux-ci devaient poursuivre leur progression, ils pourraient peser davantage sur les valorisations des obligations et, à terme, sur celles des actions.

Des taux plus élevés rendraient le financement encore plus coûteux pour les ménages, les entreprises et les états. Cela pourrait impacter le pouvoir d’achat des consommateurs, et donc peser sur la consommation au cours des prochains mois. Même si celle-ci s’est avérée robuste au cours de l’été, elle représente tout de même 2/3 du PIB américain. Sans oublier les interrogations quant à la soutenabilité de la dette publique, alors que la dette américaine vient notamment de passer la barre des 40 mille milliards de dollars.

Les bénéfices des entreprises continuent de soutenir les marchés

Malgré ce contexte de taux plus élevés, les marchés d'actions restent bien orientés depuis le début de l'année.

La principale explication réside dans la solidité des résultats publiés par les entreprises. La croissance bénéficiaire a une nouvelle fois dépassé les attentes. Grâce à l’essor de l’IA, les hyperscalers, ces géants du cloud qui construisent et exploitent les data centers, voient leurs investissements massifs récompensés par une croissance extrêmement robuste de leur chiffre d’affaires et de leurs bénéfices.

Ces investissements profitent également à toute une série d'entreprises qui fournissent les infrastructures nécessaires au développement de l'IA : les semi-conducteurs, les puces mémoire, les fibres optiques, les systèmes de refroidissement, les réseaux électriques, etc. Cette année, la création de valeur dans le secteur technologique se diffuse davantage au sein de cet écosystème, alors qu'elle était auparavant concentrée principalement chez les grands acteurs technologiques américains.

Mais la progression des bénéfices ne se limite pas à cet écosystème. Aux États-Unis, elle s’observe dans la plupart des secteurs, alors qu’en Europe, elle reste davantage concentrée sur certains secteurs (énergie, banques, etc.).

Cette croissance bénéficiaire est importante, car elle permet aux marchés de progresser sur des bases saines. Ces derniers mois, les bénéfices ont même augmenté plus rapidement que les cours de bourse, ce qui a contribué à normaliser les valorisations – autrement dit, le rapport entre les cours de bourse et les bénéfices des entreprises. Cela est particulièrement vrai pour les valorisations du secteur technologique qui sont à présent plus raisonnables qu’à la fin de 2025.

Cela constitue un élément rassurant pour les investisseurs. Lorsque les résultats suivent, les marchés sont généralement plus solides pour absorber les périodes de volatilité éventuelles.

Les élections américaines de mi-mandat : quel impact pour les marchés ?

Les élections de mi-mandat, qui auront lieu le 3 novembre prochain, pourraient-elles générer de la volatilité à court terme ? Comme souvent à l’approche d’une échéance électorale, les investisseurs s'interrogent sur les conséquences potentielles pour les marchés financiers.

Celles-ci devraient toutefois être limitées :

• L’histoire montre en effet que les élections de mi-mandat se traduisent très souvent par un recul du parti présidentiel. Les récents sondages suggèrent une bascule démocrate à la Chambre des représentants, tandis que l’issue du Sénat reste plus incertaine.

• Quoi qu’il en soit, la cohabitation est historiquement la norme aux États-Unis, et la politique commerciale comme la politique étrangère demeurent largement du ressort de l’exécutif, autrement dit du président.

• Enfin, les résultats des entreprises, la croissance économique et la politique monétaire restent les principaux facteurs qui orientent les marchés.